（来源：工银瑞信基金）

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美联储现任主席鲍威尔任期将于明年5月结束，新主席提名或于年内出炉。市场普遍认为新主席将与美国总统特朗普降息观点保持一致，并加大了对未来利率大幅下调的预期。CME“美联储观察”数据显示，美联储12月降息25个基点的概率已提升至86.9%。

2025年以来，有色金属等大宗商品价格在美国“再通胀”预期以及避险等因素影响下不断上涨。随着市场对美联储大幅降息的预期提升，流动性宽松或对有色金属板块形成支撑，板块高景气有望延续。

具体来看，黄金方面，2026年宏观环境对金价仍较为友好。美国2026年减税及降息将推动全球进入新一轮宽松周期，黄金交易有望回归流动性宽松主线。同时，全球逆全球化、新一轮货币竞争性贬值、市场对AI发展分歧加大等不确定性因素，或导致各类主体加速购入更为安全的黄金资产。

对于工业金属而言，近期铜、铝价格回调相对充分，下游接货有所提升。11月-12月上旬通常是工业金属需求最低的阶段，12月中下旬下游又将进入新一轮补库，而近期价格回落有望推动下游加速补库。盈利强度以及较低的估值是今年铜、铝板块表现较好的原因，随着四季度整体价格表现超预期，板块业绩仍有望较好兑现。

对于稀土、锂、钴等小金属，稀土方面，随着淡季逐步到来，稀土价格呈现震荡格局，当前处于上下游及政策均能接受的区间，供给管控严格，我们预计需求的快速恢复将带动价格上涨，需求将成为主导价格的主要方向。此外，近期全球地缘风险升温，稀土有望迎来战略价值与经济价值的共振。锂方面，近期锂电、储能的高景气聚焦在碳酸锂上，此前交易所限仓、锂矿复产预期及下游对锂价相对悲观，导致期货及股票大幅回调。当前需求预期较高，下一个关键观察点在于一季度主要电池厂的排产情况。中期来看，碳酸锂等资源端仍将是锂电产业链供需格局最好的环节之一。此外，钴方面，外盘价格带动内盘继续向上，钴价上涨至42万元/吨，刚果金政策的实际执行情况仍存在较大不确定性，但短期钴或仍将是能源金属的主涨方向。

风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件, 在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金有风险，投资须谨慎。

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